對于P2P平臺來說，新出爐的新三板分層辦法基本是一大利空。日前，就在整個行業(yè)監(jiān)管趨嚴之際，P2P行業(yè)再度迎來重大利空，剛剛披露的新三板分層管理辦法除了采取差異化制度安排外，基本將P2P行業(yè)排除在外，這對整個行業(yè)無疑是雪上加霜。

新三板分層辦法出爐

日前，全國股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布施行《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》，內(nèi)容包括分層標準和維持標準、層級劃分和調(diào)整等，未來創(chuàng)新層和基礎層掛牌公司將采取差異化制度安排。

從本次管理辦法來看，全國股轉(zhuǎn)公司設置了三套并行標準，篩選出市場關注的不同類型公司進入創(chuàng)新層。標準一是“凈利潤+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”，即最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元，最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%;標準二是“營業(yè)收入復合增長率+營業(yè)收入+股本”，即最近兩年營業(yè)收入連續(xù)增長，且復合增長率不低于50%，最近兩年平均營業(yè)收入不低于4000萬元，股本不少于2000萬元;標準三是“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”，即最近有成交的60個做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元，最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元，做市商家數(shù)不少于6家，合格投資者不少于50人。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量已達7394家。根據(jù)本次分層標準，將有1124家公司入選創(chuàng)新層，占比為16%。其中滿足標準一為856家，占比12%;滿足標準二為848家，占比12%; 滿足標準三為221家，占比3%。從行業(yè)分布來看，進入創(chuàng)新層的掛牌公司數(shù)量以信息技術(shù)、機械設備、文化傳媒等行業(yè)居多。

分層辦法動態(tài)管理

從掛牌公司層級劃分和調(diào)整的具體操作來看，目前，全國股轉(zhuǎn)公司已開發(fā)完成掛牌公司“分層支持平臺”，掛牌公司進行層級劃分和層級調(diào)整時，分層支持平臺將自動完成相關數(shù)據(jù)信息的采集，通過對掛牌公司分層數(shù)據(jù)的分析計算，自動判斷掛牌公司是否滿足創(chuàng)新層的準入標準或者維持標準。

“正式調(diào)整掛牌公司層級前，全國股轉(zhuǎn)公司將在官網(wǎng)公示進入基礎層和創(chuàng)新層的掛牌公司名單。此外，為保證市場分層的動態(tài)管理，就創(chuàng)新層掛牌公司設置了維持標準，暫定為每年調(diào)整一次。創(chuàng)新層掛牌公司如果不能滿足三套維持標準之一的，將被調(diào)整到基礎層。”全國股轉(zhuǎn)公司相關負責人表示。

據(jù)了解，目前全國股轉(zhuǎn)公司正在根據(jù)分層條件下市場監(jiān)管的需要，對掛牌公司信息披露業(yè)務規(guī)則、股票發(fā)行業(yè)務細則、股票轉(zhuǎn)讓細則、主辦券商管理細則以及掛牌公司董秘管理辦法、掛牌公司治理準則等進行修訂，未來將針對創(chuàng)新層和基礎層掛牌公司采取差異化的制度安排。未來市場由兩層發(fā)展至多層的演進路線值得期待，最終有望實現(xiàn)新三板頂層市場與深滬交易所在交易機制上的無縫對接。

新三板暫停P2P掛牌

對于類金融公司，目前還沒有確切定義，業(yè)內(nèi)人士認為，主要是包括一些派生的投融資平臺，像上面提到的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，以及小貸、股權(quán)投資機構(gòu)等，都屬于這個范圍。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為，這些機構(gòu)有兩個共同特點：一是創(chuàng)新過快，二是對資金的抽水效應太強。正是這些特點，讓監(jiān)管層作出了暫停掛牌的決定。

在董登新看來，類金融公司往往從新三板募集巨額資金，再到場內(nèi)市場大肆舉牌，偏離了新三板服務實體經(jīng)濟的目標。董登新分析，暫停上市和暫停注冊，體現(xiàn)了共同的監(jiān)管思路，目的都是加強對類金融公司的整頓，細化市場準入負面清單。

愛錢進CEO楊帆就此認為，非持牌的類金融企業(yè)并不在開放名單之列，意味著包括P2P在內(nèi)的類金融企業(yè)將被排除在新三板之外。這對于大量尋求融資或信用背書的P2P企業(yè)來說無疑是嚴重的利空。

如果單說股權(quán)融資方式的話，P2P企業(yè)在國內(nèi)主板和創(chuàng)業(yè)板不僅不受歡迎，現(xiàn)階段內(nèi)也缺乏在相關政策支持。此前，雖然殼資源十分稀缺，借殼登陸新三板成本飆升很快，但依然有少數(shù)P2P企業(yè)完成了新三板上市。

但此次P2P企業(yè)在新三板掛牌和借殼掛牌新三板的方式也基本上被堵死。楊帆表示，對于資本市場來說，已經(jīng)投資P2P企業(yè)的融資方又少了一個退出渠道，這對于P2P行業(yè)融資前景是利空消息。所以，P2P企業(yè)比較現(xiàn)實的融資方式只剩下被上市公司收購、科創(chuàng)板、地方股權(quán)交易所、境外上市、VC/PE一級市場融資。

楊帆認為，未來一年內(nèi)，P2P企業(yè)的融資渠道還主要來自集團公司的注資、VC/PE以及上市公司的投資。另外，還可以通過掛牌地方股權(quán)交易中心或?qū)で蠛Ｍ馍鲜小?/p>

事實上，目前也有一些P2P企業(yè)在考慮掛牌地方股權(quán)交易中心。但楊帆認為這種方式只是一種增信手段，對于融資來講意義不大。楊帆表示，登陸地方股權(quán)交易所，是平臺在透明化方面的重要嘗試，經(jīng)過第三方機構(gòu)審計和掛牌，可以間接為平臺增信，在行業(yè)整頓的大環(huán)境下，讓投資者相應地增強對平臺的信任感。不過交易的活躍度不一定好，未必能獲得企業(yè)發(fā)展所需資金。

此外，融道網(wǎng)·生菜金融副總經(jīng)理鄭海陽指出，新三板分層，可以將資源集中于優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，而且在創(chuàng)新層的標準方面，也考慮到不同階段企業(yè)、尤其是創(chuàng)新型企業(yè)的特點，使得商業(yè)模式新穎、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和初創(chuàng)期、高速成長的企業(yè)可以與盈利能力較強、相對成熟的企業(yè)“同場競技”，并滿足不同券商、不同風險好的資金對于企業(yè)的不同需求。

融道網(wǎng)服務的“寶山區(qū)中小微企業(yè)融資服務平臺”和“張江寶山園科技融資服務平臺”上，就有許多成熟傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)上了新三板，它們未必符合目前資金追捧的TMT、環(huán)保新材料、新能源等行業(yè)，但是分層制度的推出，也使它們憑著自己的盈利能力和穩(wěn)定的前景，在眾多的新三板企業(yè)中脫穎而出，獲得企業(yè)發(fā)展所需要的資金。